Apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de los fondos propios (rentabilidad financiera) como consecuencia del empleo de los fondos ajenos (endeudamiento). 

Sabemos que cuando una empresa tiene la necesidad de financiar una  inversión puede optar  por utilizar recursos propios o recursos ajenos (o una combinación de  ambos).

Por eso, se dice que el Apalancamiento financiero es el efecto que produce el endeudamiento en la rentabilidad financiera. Y este efecto puede ser positivo (cuando la rentabilidad financiera aumenta), negativo (cuando disminuye) o neutro (cuando queda inalterada).

En definitiva, el concepto de apalancamiento financiero transmite la posibilidad, partiendo de una determinada rentabilidad económica y de un determinado coste de la deuda, de aumentar o disminuir la rentabilidad financiera mediante el empleo de la deuda. 

Pero antes de continuar y abordar los diferentes tipos de apalancamiento que pueden darse, consideramos oportuno ilustrar, mediante un ejemplo práctico, el apalancamiento financiero positivo.

Hemos comprobado que el empleo de la deuda ha provocado un aumento de la rentabilidad de los fondos propios (rentabilidad financiera).

Ojo! Lo que aumenta es la rentabilidad financiera, no la rentabilidad económica, que sigue siendo del 15%.

Para ampliar el concepto de rentabilidad se recomienda consultar el artículo "Rentabilidad"

Lo que queda bastante claro con este ejemplo es que para exista efecto apalancamiento debe acudirse al endeudamiento. De lo contrario, no existirá efecto palanca y la rentabilidad financiera coincidirá con la rentabilidad económica.

El empleo o aumento de la deuda  puede hacer

aumentar o disminuir la rentabilidad financiera RF.

Si no existe deuda, no existe apalancamiento financiero y la

rentabilidad económica coincidirá con la rentabilidad financiera.

Podría parecer que  la mejor opción para financiar una inversión sería utilizar solamente fondos propios, ya que de esta forma se evitaría el endeudamiento y los gastos financieros que provoca esa deuda.

Sin embargo, en ocasiones, como la que hemos visto, dependiendo de ciertas circunstancias, acudir a la deuda para financiar una inversión puede ser rentable para la empresa, ya que puede provocar un aumento de su rentabilidad financiera.

El apalancamiento financiero positivo es el aumento que

produce el endeudamiento en la rentabilidad financiera

Apalancamiento financiero positivo

aquella situación en la que el uso de deuda permite

aumentar la rentabilidad financiera de la empresa.

En el ejemplo anterior hemos visto cómo el empleo de la deuda ha provocado un aumento de la rentabilidad financiera. Pero puede ocurrir lo contrario; que la rentabilidad financiera disminuya (o que quede inalterada). Por eso, en la definición de apalancamiento, en general, se habla de efecto (no de aumento), ya que la variación de la rentabilidad financiera puede ser positiva, negativa o neutra.

Se apuntaba anteriormente que para que exista apalancamiento financiero positivo (para que la deuda provoque un aumento de la rentabilidad financiera), deberán darse ciertas circunstancias.

Por lo tanto, dependiendo de los valores que adopten la rentabilidad económica (RE) y el coste de la deuda  (k), nos encontraremos con 3 situaciones distintas:

               1)   RE   >   k                        2)   RE   =   k                    3)   RE   <   k

En resumen y  para aclarar ideas: Apalancamiento financiero es el  efecto que se produce en la rentabilidad financiera por el empleo de la deuda y este efecto puede ser:

• Positivo:    si aumenta la rentabilidad financiera
• Neutro:     si no varía la rentabilidad financiera
• Negativo:  si disminuye la rentabilidad financiera

1) Apalancamiento Financiero Positivo (RE  >  k):  se da cuando la rentabilidad económica (rendimiento que se obtiene de  los activos) es superior al coste de la deuda (tipo de interés del préstamo). En este caso, el empleo o el aumento del endeudamiento mejorará la rentabilidad financiera (RF). Concluiremos que la obtención de deuda en este caso es productiva.

2) Apalancamiento Financiero Neutro (RE = k): se produce cuando la rentabilidad económicas es igual al tipo de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. El empleo o el aumento del endeudamiento no provoca variación en rentabilidad financiera. Diremos que la  obtención de deuda es indiferente para la rentabilidad financiera.

3) Apalancamiento Financiero Negativo (RE < k): existirá cuando la rentabilidad económica es inferior al tipo de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. El empleo o el aumento del endeudamiento  empeora la rentabilidad financiera. En este caso la obtención de deuda es improductiva.

          si   RE   >   k ,   entonces  RF >  RE           Apalancamiento Financiero POSITIVO

          si   RE   =   k ,   entonces  RF =  RE           Apalancamiento Financiero NEUTRO

          si   RE   <   k ,   entonces  RF <  RE           Apalancamiento Financiero NEGATIVO

No es suficiente que la inversión sea viable económicamente (rentabilidad económica). Deberá verse también su viabilidad financiera. Si tenemos la posibilidad de financiar dichos activos con un préstamo bancario, lógicamente  aceptaremos las condiciones de dicha financiación ajena siempre y cuando el tipo de interés que nos ofrezca el banco (el coste financiero de la deuda) sea inferior a la rentabilidad que nos reportarán los activos adquiridos (rentabilidad económica). Es decir, comprobaremos  que, efectivamente, estamos ante un apalancamiento financiero positivo.

Interesará acudir al endeudamiento (apalancarse) si el

rendimiento que se obtiene de las inversiones financiadas

con la deuda es superior al coste financiero de la misma

Sin embargo, aunque en un momento dado, fuera recomendable mantener un volumen relativamente elevado de Fondos Ajenos  porque de esta forma se mejora la rentabilidad financiera, sería necesario evaluar paralelamente la capacidad de la empresa para hacer frente a la devolución de los nuevos préstamos y a las cargas financieras derivadas (análisis de la solvencia a largo plazo), ya que  el grado de utilización de la financiación ajena no puede considerarse ilimitado.

El volumen acumulado de endeudamiento asumido debe vigilarse constantemente y previamente a la asunción de nuevas deudas, teniendo conocimiento del límite a partir del cual, cualquier aumento supondría  riesgo de insolvencia.

Suele confundirse "apalancamiento" con "apalancamiento financiero". Para ello, partimos del concepto  Apalancamiento, en general:

Apalancamiento es el efecto que se produce en el beneficio

de la empresa como consecuencia del empleo de ciertos costes fijos

Dependiendo del tipo de coste fijo que se emplee, afectarán a distintos beneficios,  diferenciándose así dos  tipos diferentes de apalancamiento:

• Apalancamiento Operativo, que sería el efecto que los costes fijos operativos  provocan sobre el Beneficio Económico (Resultado de Explotación).

• Apalancamiento Financiero, que sería el efecto que los costes fijos financieros provocan sobre el  Beneficio Neto.

Centrándonos en el apalancamiento financiero, diremos que cuando los costes fijos financieros (intereses) se incorporan al Beneficio Económico, hacen variar el Beneficio Neto.

Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero es el efecto  que produce una variación del Beneficio Económico sobre el Beneficio Neto.

Efectivamente, el endeudamiento genera unos intereses (costes fijos financieros CFF) que provocan un efecto palanca en las relaciones entre el Beneficio Económico (BE) y el Beneficio Neto (BN)

Ventajas

• Las deudas pueden contribuir a aumentar la rentabilidad financiera, de tal forma que un pequeño aumento de los costes financieros pueden provocar una aumento más que proporcional en el beneficio neto (efecto multiplicador).
• El apalancamiento financiero (acudir a los fondos ajenos) puede permitir entrar en ciertas inversiones a las que, de otra forma, no se tendrían acceso por no disponer de medios financieros suficientes.
• El apalancamiento financiero hace aumentar la TIR de la operación. Que exista apalancamiento financiero positivo no significa que ganemos más euros en valor absoluto, suele suceder justo lo contrario (recordemos el ejemplo práctico). Lo que aumenta es la rentabilidad y, por lo tanto, la TIR de la inversión financiada con recursos ajenos.
• El apalancamiento financiero positivo se ve favorecido en épocas de inflación y, sobre todo, cuando ésta es más elevada que el coste de la deuda, ya que provoca un aumento del poder adquisitivo de la empresa.

Inconvenientes

• En el caso que la inversión financiada con recursos ajenos arroje pérdidas, la empresa podría acabar en insolvencia. Estarías frente a un apalancamiento negativo y, por lo tanto, se multiplicaran las pérdidas (según el nivel de apalancamiento).
• Con niveles de apalancamiento muy altos, también los riesgos son mayores.
• Los períodos en los que existen deflación (bajada de los precios) perjudican el apalancamiento financiero, ya que mientras la deuda no se devalúa (seguimos debiendo el mismo importe al banco) los activos y los resultados  van a la baja.

Hemos visto anteriormente que un cambio en el Beneficio Económico (BE) provoca un cambio más que proporcional en el Beneficio Neto (BN), debido al uso de los costes fijos financieros (CFF).

Pues bien, para medir la magnitud de este efecto se recurre al grado de apalancamiento financiero (GAF). Se trata de cuantificar la variación del beneficio neto cuando varía el beneficio económico.

O dicho de otra forma: El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es el cambio porcentual en el Beneficio Económico (BE) que causa el cambio en el Beneficio Neto (BN).

Dependiendo de la nomenclatura utilizada para el Beneficio Económico y el Beneficio Neto, nos encontraremos distintas expresiones en los tratados financieros:

Sin embargo, para cuantificar correctamente el efecto apalancamiento,  tendremos que acudir a los 4 parámetros que componen la Rentabilidad Económica y la Rentabilidad Financiera:

El producto de estos 2 ratios nos dará la cuantificación del apalancamiento financiero que llamaremos Ratio del Apalancamiento Financiero:

Podemos observar que los intereses de la deuda hacen disminuir el beneficio neto y  que el incremento de deuda reduce la proporción de recursos propios respecto a la financiación total, aumentando a su vez la rentabilidad financiera. Es decir, para que la rentabilidad financiera aumente es necesario que los fondos propios disminuyan más que el beneficio neto.

Los valores que adopte este Ratio de Apalancamiento Financiero pueden ser:

• Mayor que 1:  la deuda hace aumentar la rentabilidad financiera
• Menor que 1: la deuda provoca un efecto negativo en la rentabilidad financiera.
• Igual a 1: la deuda no repercute en la rentabilidad financiera.

Para acabar, recordemos que en el apalancamiento financiero existe un riesgo. Un incremento constante de la rentabilidad financiera no implica una situación financiera positiva de la empresa. Aumentar deuda, a pesar de obtener rentabilidad financiera, podría llevar a una situación de incapacidad de pago. Se debe vigilar siempre el impacto de las nuevas deudas en los flujos generados por la empresa y analizar constantemente los ratios de solvencia a largo plazo.

Terminamos este artículo con un ejemplo  práctico de aplicación del Ratio de apalancamiento financiero.