Determinar Tasa descuento
LogoYirepaFinanzas

Al continuar utilizando este sitio usted acepta el uso de cookies como se describe en nuestra política de cookies.

Si deseas resolver tus dudas sobre los conceptos básicos de las finanzas  y la economía, éste es tu sitio

Determinación de la tasa de descuento

La tasa de descuento es un factor financiero que se utiliza, en general, para determinar el valor del dinero en el tiempo y, en particular, para calcular el valor actual de un capital futuro o para analizar los proyectos de inversión.

Cuando realizamos un análisis de un proyecto de inversión  partimos con 2 datos básicos:

1. El importe de la inversión: desembolso inicial que debemos realizar 

2. Los flujos netos de caja anuales que nos va a retornar dicha inversión

Pues bien, para poder comparar estos flujos de caja futuros con nuestro desembolso realizado hoy (y hallar la diferencia que nos reportará la ganancia neta o Valor Actual Neto) es necesario calcular el valor actual, el valor al dia de hoy, de cada uno de ellos; es lo que se denomina actualizar o descontar. Para ello, debemos  dividir cada uno de estos flujos por el factor de actualización (1+i)n, donde "n" es el número de años que dista desde el año actual e "i" es el tercer dato básico necesario para nuestro  análisis: la tasa de descuento.

3. La tasa de descuento

La tasa de descuento es el tipo de interés que nos permite "traducir" el dinero del futuro a dinero del presente. Mucho se ha escrito sobre la elección de esta tasa, con sistemas más o menos complejos que intentan despojar de su cálculo cualquier subjetividad y acercarse lo más posible a la realidad. Sin embargo, es una labor que muchos autores llevan tratando durante años acompañados, la mayoría de las veces, de severas críticas.

Por este motivo, huyendo de complejos análisis matemáticos, en este artículo nos vamos a limitar a exponer los métodos más utilizados y, a la vez, menos sofisticados.

En el cálculo de la rentabilidad de los proyectos de inversión, se suele definir la tasa de descuento como  aquella que corresponde al coste de los recursos financieros utilizados para ejecutar dicha inversión.

Estos recursos financieros  pueden ser:

         a) Propios: las aportaciones del inversor (capital)

         b) Ajenos: las aportaciones de los acreedores (deuda, préstamos bancarios, etc).

Por lo tanto, para calcular el coste de los recursos totales, debemos analizar en qué proporción intervienen  cada uno de estos recursos en el proyecto y cuál es su coste:

A) Proyecto financiado solo con fondos propios. Si cuando decidimos entrar en una inversión, disponemos de la totalidad de los fondos necesarios y no necesitamos recursos ajenos (financiamos el proyecto con el 100% de los recursos propios), debemos tener claro, lógicamente, que a esta nueva inversión debemos exigirle, al menos, lo mismo que dejaríamos de obtener por no dedicar nuestros fondos a otra inversión alternativa. Es decir, la  rentabilidad de la inversión que estamos evaluando debe igualar, como mínimo, la más alta rentabilidad que obtendríamos con nuestro dinero en otra inversión con una duración similar, como puede ser un plazo fijo, un depósito bancario, bonos del estado, etc.

Esto es lo que se conoce como "coste de oportunidad"

B)  Proyecto financiado solo con fondos ajenos. Si por el contrario,  no disponemos de fondos (recursos propios) y acudimos para ello a la financiación bancaria mediante un préstamo (financiamos el proyecto con el 100% de los recursos  ajenos), la tasa de descuento será el coste de dicho préstamo;  es decir, el tipo de interés más los gastos bancarios (TAE).

Esto es lo que se denomina coste de la deuda

C)  Proyecto financiado con fondos propios y ajenos. Por último, nos podemos encontrar con el caso intermedio, en el que financiemos la inversión tanto con recursos propios (nuestros fondos) como con recursos ajenos (préstamo). Aquí lo que procede es calcular el coste medio ponderado entre los recursos propios y los recursos ajenos (la media  del coste de ambas fuentes de financiación ponderada por el volumen de cada una de ellas).

Es lo que todos llaman "coste de capital" y  se identifica con los acrónimos:

CMPC                                                              WACC

Coste Medio Ponderado de Capital               Weighted Average Cost of Capital

Una vez calculado el coste de los recursos financieros debemos analizar otra cuestión muy importante que puede afectar considerablemente al valor de la tasa de descuento. Nos referimos al riesgo que puede albergar cada una de las inversiones (la analizada y la que tomamos de referencia) y que necesitamos incorporar a la tasa de descuento para que los flujos de caja de estos proyectos de inversión sean homogeneos.

Si la nueva inversión que estamos analizando presenta más riesgo que la que estamos tomando de referencia, deberíamos exigir más rentabilidad a la nueva inversión, es decir, deberíamos aumentar la tasa de descuento.

El método más utilizado para introducir este  dato consiste en añadir una prima de riesgo a la tasa de descuento, de tal forma que la prima será mayor cuanto más riesgo represente el proyecto de inversión respecto a la inversión comparable:

Tasa descuento = Rentabilidad mínima exigida + Prima de riesgo

          (o coste de los recursos)

Por lo tanto, la tasa de descuento tiene 2 componentes:

  • Rentabilidad mínima exigida o Coste de los recursos, que trata de exigir a los beneficios futuros, al menos, la misma rentabilidad que el coste de los recursos utilizados; es decir, el coste de capital, entendido como la media ponderada entre los recursos propios (coste de oportunidad)  y los recursos ajenos (coste de la deuda).


Para determinar el coste de capital:

1Se calcula  el coste de los recursos propios y el peso que estos tienen en la financiación total.

2. Se calcula  el coste de la deuda y el peso que tiene la financiación ajena en la financiación total

3. Teniendo en cuenta los cálculos anteriores, se calcula el

Coste Medio Ponderado del Capital (CMPC)

Pues bien, teniendo en cuenta que la tasa de descuento tiene dos componentes:


  • el coste de los recursos financieros utilizados o la rentabilidad mínima que debemos exigirle a la inversión y

 

  • la prima de riesgo


y que además, debemos de tener claro si se va a considerar el posible efecto de la inflación, corresponde indicar que para determinar correctamente una tasa de descuento es imprescindible:


  • Saber si los recursos a utilizar en el proyecto son propios, ajenos o una combinación de ambos, lo cual nos obligaría a calcular el coste medio ponderado de capital.


  • Intentar que dicha tasa de descuento sea adecuada al riesgo del proyecto de inversión, atendiendo a su volumen, grado de liquidez, tipología, características, ubicación física, tipo de contrato de arrendamiento (existente o previsto) y riesgo previsible en la obtención de rentas.


  • Comprobar que esta tasa de descuento calculada es similar a la que está utilizando el mercado respecto a operaciones comparables.


  • Adecuar dicha tasa de descuento a los flujos de caja que se van a utilizar, ya que si estos tienen incorporados el efecto de la inflación, la tasa de descuento también debe tenerlo y estaremos hablando entonces de calcular una tasa de descuento nominal. En caso contrario, si los flujos de caja del proyecto no contemplan la inflación, tendremos que aplicar una tasa de descuento real (aquella que no considera la inflación).


Resumiendo: Para determinar una tasa de descuento, consideraremos 3 elementos:


  • Una tasa libre de riesgo (TLR), que correspondería con la rentabilidad mínima que le exigimos al proyecto o el coste de los recursos aplicados al proyecto.


  • Una Prima de riesgo (PR), que sería un diferencial a añadir a la Tasa libre de riesgo, intentando incorporar esa incertidumbre de los flujos de caja estimados, dependiendo del tipo de proyecto a analizar.


 

De esta forma tendremos:


Tasa de descuento real (Kr) = Tasa Libre Riesgo (TLR) + Prima Riesgo (PR)

 

Kr =  TLR  +  PR

 

Pero, tal como se indica, ésta es una tasa de descuento real (Kr), ya que no se ha tenido en cuenta el efecto de la inflación esperada y, por lo tanto, sólo será aplicable a aquellos proyectos que contemplen los flujos de caja sin el efecto de la inflación.

 

En el caso de que se trabaje con flujos de caja que incorporen la inflación esperada (g), tendremos que aplicar una tasa de descuento nominal (Kn), cuyo cálculo se puede realizar de dos formas diferentes:


kn =  ( 1 + kr  )  x  ( 1  + g )  -  1            ;              kn =   kr  +  g  +  ( kr  x  g )

Se recomienda leer los siguientes artículos:


"La inflación en el cálculo del VAN"

"Efecto de la inflación en el VAN"

Ver también el artículo

La Tasa de Descuento

Valor Actual Neto

(VAN)

Mide el valor actual de los desembolsos y de los flujos de caja actualizándolos al momento inicial, aplicando una tasa  de descuento 


Flujos de caja

Diferencia entre

cobros y pagos


Tasa de descuento

Es el tipo de interés que se utiliza para convertir dinero del futuro en dinero del presente. Es la tasa de interés que se aplica a un valor futuro para calcular su valor actual.


Es la tasa de renta-bilidad mínima que debo exigirle a una inversión teniendo

en cuenta los riesgos que conlleva.






Coste de oportunidad

Rentabilidad añadida que podríamos obtener en otra

parte si no invirtiéramos en el proyecto que estamos evaluando.


Es el coste que surge al comparar la rentabilidad de la inversión que estamos evaluando con la rentabilidad que se podría haber obtenido en otra inversión





El coste de oportunidad

surge desde el

mismo momento en que se destinan determinados fondos a una inversión.

Si esos fondos no se utilizaran en ese proyecto se dedicarían a otros que proporcionarían otros rendimientos, otra rentabilidad.


Pues bien, esa rentabilidad a la que se renuncia es el coste de oportunidad.

Recomendable

¿Qué es el VAN?

Utilizamos cookies para realizar análisis de uso y medición de nuestra web. Haciendo click en "Aceptar" o SI CONTINÚA NAVEGANDO, ACEPTA SU USO. También puede CONFIGURAR O RECHAZAR la instalación de cookies clicando en

nuestra política de cookies
Aceptar