Surge aquí una nueva cuestión:   

¿Qué dimensión debe tener ese fondo de maniobra teórico o necesario para arrancar y asegurar la continuidad del Ciclo de explotación? ¿Cómo se calcula?

Hemos dicho que para arrancar el proceso productivo tendremos que reservar dinero suficiente para hacer frente a todos los desembolsos que tengamos que realizar durante esos días que transcurran entre nuestros primeros gastos y el cobro efectivo de nuestras primeras ventas.

Una vez que hayamos conseguido determinar el número de esos días, Período Medio de Maduración Económico  (PMME), solo hace falta saber cuánto hemos de invertir cada uno de esos días en materias primas (MP), en mano de obra (MO) y en gastos genereales (GG). Sumando estos tres conceptos obtendremos el denominado "gasto medio diario" (GMD) de la empresa:

GMD   =   MP   +   MO   +   GG

Durante los primeros días necesitaremos hacer frente a todos estos gastos sin recibir a cambio ningún cobro. Si tardamos PMME días en empezar a cobrar dinero, y en cada uno de ellos gastamos GMD,  a lo largo de este período la necesidad de financiación será  de GMD x PMME, lo que se conoce como Activo Corriente Necesario (ACN):

ACN   =   GMD   x   PMME

Sin embargo, existe la posibilidad de que nuestros proveedores nos concedan un plazo para pagar (materia prima, mano de obra y gastos generales). En tal caso,  el período de maduración se reducirá y, por consigiente, necesitaríamos menos fondos.

El importe en que se reducen estos fondos se calcula multiplicando el saldo medio diario de proveedores, que lo normal es que coincida con las compras diarias (GMD), por el número de días que nos conceden para pagar (PMp, período medio de pago).

Por lo tanto, el importe del FMN será:

es decir,

(para ver el detalle de este desarrollo, consultar el artículo "Fondo de Maniobra Necesario")

salida de fondos  (flujos de caja) que se generan durante todo el horizonte temporal. La diferencia entre estos flujos de cobros y de pagos es lo que se denomina “Flujos netos de caja” y es una estimación  que debemos realizar de cada uno de los años de duración del proyecto.

Los flujos netos de caja o cash flows se obtienen como

diferencia entre los flujos de entrada y los de salida

En el cálculo de los flujos netos de caja no se tendrán en cuenta los gastos financieros que originan los capitales invertidos en el proyecto. Es decir, no se considerarán los pagos producidos por la financiación, ya que su efecto estará incluido en el cálculo de la tasa de descuento (k) aplicable a la actualización de estos flujos de caja.

Estamos hablando, quizás, de la parte más importante del análisis, ya que se trata de realizar las proyecciones de los cobros y pagos futuros, que al relacionarlos, dan como resultado los Flujos Netos de Caja que son los valores que, una vez actualizados, al compararlos con el Desembolso inicial, permiten medir la rentabilidad del proyecto.

Son la base para poder analizar la viabilidad de los proyectos de inversión. Pero antes de seguir hablando de los flujos netos de caja y explicar el procedimiento para su cálculo, corresponde realizar las siguientes puntualizaciones:

• Los únicos cobros y pagos que se deben considerar son los que se deriven directamente del proyecto.

• Los flujos netos de caja son la diferencia entre los cobros y los pagos; no entre los ingresos y los gastos. Ya habíamos apuntado anteriormente que los análisis de proyectos de inversiones se basan en la corriente de flujos monetarios; es decir, trabajaremos siempre con cobros y pagos; no con ingresos y gastos.

• Como consecuencia de lo anterior, los gastos no desembolsables, como las  amortizaciones, no deben tenerse en cuenta para la elaboración del flujo de caja del proyecto, ya que no constituyen movimientos de caja.

• Dentro de los pagos no se tendrán en cuenta los gastos financieros que originan los capitales invertidos en el proyecto. Es decir, no se considerarán los pagos producidos por la financiación, ya que su efecto estará incluido en el cálculo de la tasa de descuento (k) aplicable a la actualización de estos flujos de caja.

• En el año siguiente de finalizar el horizonte temporal existirá un último flujo de caja  equivalente al valor residual de los elementos de  las inversiones utilizadas.

• El IVA (Impuesto sobre el Valor Añadido), si es recuperable,  no debe tenerse en cuenta en los cálculo de los flujos de caja anuales, ya que su resultado final no genera cobros, ni pagos. Lo único que se produce es una intermediación (1).

• La inflación esperada puede quedar o no reflejada en los pronósticos anuales de los flujos netos de caja, dependiendo de la tasa de descuento que se vaya a aplicar (ver "La inflación en el cálculo del VAN" y "Efecto de la inflación en el VAN").